第十六集 為何穩定性重要？

在法興的發行人積極指標裡，我們為開價質素設定了四個元素︰

一格買賣差價產品數目 (隻數)

平均買賣差價 (格數)

維持一格差價時間 (佔全日交易時間百分比)

平均最佳買入/賣出流通量 (相對期指張數)

以上四方面的數據，除了能為投資者找出開價最積極的產品之外，亦有助投資者了解發行人開價是否穩定。

為何我們著重開價的穩定性？

所謂穩定性，簡單來說是發行人在開價上能否經得上時間及市況波動的「考驗」。即是說，由產品發行至到期結算，發行人到底能否維持一貫開價質素，還是會出現較為飄忽不定的開價作風。特別是應對市況急劇波動時，就最考發行人「功夫」。

舉例說，若投資者買入一隻正股的牛熊證，由於對沖值接非常接近1，牛熊證與正股價格理應走勢同步，即牛熊證以穩定的槓桿效應去複製正股表現(假設其他因素不變)。若投資者單純看圖表留意到以上同步走勢，便以為該發行人開價穩定及積極的話，則可能會忽略了即市的開價情況。

假設投資者在早上見某正股有機會跑贏大市，打算買入200萬份牛證部署，當刻牛證的買入價和賣出價只為「一格」，買入份數和賣出份數對等，假設為800萬份。那麼，投資者可以一次完成交易，以一格買賣差價一次過追入200萬份牛證。其後股價真如預期向上，倘若發行人開價由股價短期波動的影響而變得並不穩定、開價質素變差的話，買入價和賣出價擴闊，買入和賣出份數急降至100萬份，屆時投資者要沽出手持的200萬份牛證，不但要以較低價沽售，亦不能一次過全數沽售，最終令整體交易成本增加，減少潛在獲利空間。